彼得·林奇的成功投資

八十年代的美國，有這麼一家人。先生每天早上讀《華爾街日報》，還訂了一份一年 250 美元的股票通訊，專門找"風險有限、上漲空間大"的好機會。這天他在報紙和通訊裡都看到了同一家公司，叫溫徹斯特磁碟驅動器，前途看好。他打電話給經紀人，經紀人說，美林證券剛把它列進了"積極買入"名單。

磁碟驅動器是什麼，他其實分不清，跟打飛碟用的泥盤子差不多是一回事。可這麼多訊號湊到一塊兒，他覺得不能是巧合，決定投三千塊。人家可是做過研究的。

這時候太太逛完商場回來了，一進門就興沖沖地說，商場新開了一家女裝店，叫 The Limited，店員熱情，東西又便宜，人擠得滿滿的，女兒一整季的秋裝，才花了 275 塊。先生一聽就不高興：你在外頭花錢，我在家裡想辦法掙錢呢。太太提醒他，上回那隻"穩賺"的光電池股票，從七塊跌到三塊五，咱們虧了一千五。先生說，那是那隻，這只不一樣。

後來的事不難猜。溫徹斯特報了一個難看的季度，又冒出意想不到的競爭對手，股價從十塊跌到五塊。他看不懂這到底意味著什麼，覺得最穩妥是賣掉，還挺慶幸只虧了一千五，也就五套女兒的秋裝錢。

可那家太太喜歡的 The Limited，股價按拆股調整後，1979 年 12 月還不到五毛，到 1983 年漲到九塊，將近二十倍，後來一路漲到五十二塊多。從頭算，一百倍還不止。

這還沒完。1987 年下半年，先生終於"發現"了 The Limited：經紀人把它列進了推薦名單，三本雜誌寫過它，《福布斯》做了封面，三十個分析師在跟，大機構搶著買。他跟太太說，你喜歡的那家店，原來是上市公司，咱們從養老金裡拿幾千塊買點。

太太說：我現在不去那兒買了，東西太貴，也不特別了，別的店都有一樣的貨。

先生的回答是："I'm not talking about shopping. I'm talking about investing." 意思是：我說的不是逛街，我說的是投資。

他在五十塊，差不多是 1987 年的最高點買了進去。隨後股價往十六塊跌，跌到一半，他賣了，又一次慶幸自己"控制住了損失"。

您琢磨這兩回：太太先看到了好東西，沒人當回事；等她看出東西不行了，先生才進場。講這個故事的人說，你別笑他，因為他自己也一樣：The Limited 一路漲的時候他一股沒買，他太太在商場看到的人潮，跟這位太太看到的一樣；等故事人人皆知、公司的基本面已經開始變差，他才買，寫書的時候還虧著呢。

這裡是一週八天。講這個故事的人，是彼得·林奇，當年全美國最大的股票基金、富達麥哲倫基金的經理。今天講他和合作者羅瑟查爾德寫的《彼得·林奇的成功投資》，英文名叫 One Up on Wall Street，意思是比華爾街領先一步。書是 1989 年出版的，那時候林奇已經管了這隻基金十二年，基金規模九十億美元。我們用的是 2000 年的千禧版，林奇在前面加了一篇新序，回頭看這本書哪裡被人讀歪了。

那位先生，林奇給他起名叫 Houndstooth，是一種西裝格子花紋，咱們就叫他千鳥格先生。林奇說名字改過了，為的是保護這位倒霉的人，還說咱們每個人身上都有一點他。

今天的問題就是：一個普通人，憑什麼能在選股上跟華爾街較量？這份優勢，又該怎麼用才不白費？

一個職業基金經理寫書，按理該說"秘訣都在這兒，交給專業的人"。林奇的第一條規則卻是：別聽專業人士的。他說，在他看來，一個正常人用上平常那百分之三的腦子，選股能跟華爾街的一般專家一樣好，甚至更好。他有句話："Dumb money is only dumb when it listens to the smart money." 翻成咱們的話就是：傻錢只有在聽聰明錢的話時，才真傻。

憑什麼？頭一個原因，華爾街慢。還拿 The Limited 說。1969 年上市，承銷的是總部所在地俄亥俄州哥倫布市的一家小券商。到 1975 年，才有第一家機構買它的股票，那時候全國已經開了一百家店。1981 年開到四百家，跟蹤它的分析師只有六個。直到 1985 年，股價回到十五塊，分析師們才一窩蜂地把它寫進推薦名單，機構猛買，把股價推到了五十二塊多，林奇說，遠遠超出了基本面撐得住的地方。千鳥格先生趕上的，正是這一段。

第二個原因，機構有機構的難處。林奇說，一個普通的基金經理，與其冒險買一家沒人聽說過的小公司賺大錢，寧可買家大公司少虧一點。華爾街有句不成文的話：買 IBM 虧了客戶的錢，你丟不了飯碗。IBM 跌了，客戶和老闆問的是"這 IBM 最近怎麼了"；沒名氣的小公司跌了，他們問的是"你怎麼了"。再加上規矩：美國證監會規定，像他這樣的基金，對任何一家公司持股不能超過一成，單隻股票也不能超過基金資產的百分之五。錢一多，大基金實際上只能在最大的那一百來家公司裡挑，而最容易出十倍股的，恰恰是規模小、長得快的公司。

反過來看業餘者：沒人每季度來查你的賬，你可以只買一隻、四隻、十隻，看不上眼的時候可以一隻不買，十一塊賣掉的股票，十九塊再買回來也沒人笑話你。林奇說，專業的人要是這麼幹，行情機都得被沒收。

不過，林奇沒讓人馬上衝進去。他說，買股票之前，先照照鏡子，問自己三件事。

第一，有房子嗎？在他看來，買房是絕大多數人都能做成的一筆好投資，應該先於股票。第二，這筆錢你需要嗎？要是兩三年後孩子就得交學費，這筆錢別碰股票。他說，十年二十年看，股票還算能預料；兩三年後是漲是跌，跟拋硬幣差不多。只拿那些就算虧了、在可見的將來也不影響你日子的錢。第三，你有沒有那個性格：耐心、自立、能忍痛、肯承認錯誤，大家都慌的時候還能不慌。

他還描述了一種最常見的人：股價五十的時候買進，漲到六十加碼，覺得自己看對了；跌到四十，認定看錯了，割肉走人。林奇說，一隻普通的股票，一年裡上下波動五成是常事。這種人，看再多教人怎麼做的書也沒用。

那要不要先判斷大盤？林奇的回答乾脆：別問。1987 年夏天，他沒提醒過任何人那次大跌，連他自己都沒提醒。他倒是開玩笑地講過一套"雞尾酒會理論"：人們一聽他是管股票基金的就藉故走開、轉頭跟牙醫聊牙垢，行情大概要起來了；等到連牙醫都來給他推薦股票，行情大概到頂了。可他緊接著說，別指望我拿這套理論下注，我不相信預測市場，我相信買好公司。