彼得·林奇的成功投资

八十年代的美国，有这么一家人。先生每天早上读《华尔街日报》，还订了一份一年 250 美元的股票通讯，专门找"风险有限、上涨空间大"的好机会。这天他在报纸和通讯里都看到了同一家公司，叫温彻斯特磁盘驱动器，前途看好。他打电话给经纪人，经纪人说，美林证券刚把它列进了"积极买入"名单。

磁盘驱动器是什么，他其实分不清，跟打飞碟用的泥盘子差不多是一回事。可这么多信号凑到一块儿，他觉得不能是巧合，决定投三千块。人家可是做过研究的。

这时候太太逛完商场回来了，一进门就兴冲冲地说，商场新开了一家女装店，叫 The Limited，店员热情，东西又便宜，人挤得满满的，女儿一整季的秋装，才花了 275 块。先生一听就不高兴：你在外头花钱，我在家里想办法挣钱呢。太太提醒他，上回那只"稳赚"的光电池股票，从七块跌到三块五，咱们亏了一千五。先生说，那是那只，这只不一样。

后来的事不难猜。温彻斯特报了一个难看的季度，又冒出意想不到的竞争对手，股价从十块跌到五块。他看不懂这到底意味着什么，觉得最稳妥是卖掉，还挺庆幸只亏了一千五，也就五套女儿的秋装钱。

可那家太太喜欢的 The Limited，股价按拆股调整后，1979 年 12 月还不到五毛，到 1983 年涨到九块，将近二十倍，后来一路涨到五十二块多。从头算，一百倍还不止。

这还没完。1987 年下半年，先生终于"发现"了 The Limited：经纪人把它列进了推荐名单，三本杂志写过它，《福布斯》做了封面，三十个分析师在跟，大机构抢着买。他跟太太说，你喜欢的那家店，原来是上市公司，咱们从养老金里拿几千块买点。

太太说：我现在不去那儿买了，东西太贵，也不特别了，别的店都有一样的货。

先生的回答是："I'm not talking about shopping. I'm talking about investing." 意思是：我说的不是逛街，我说的是投资。

他在五十块，差不多是 1987 年的最高点买了进去。随后股价往十六块跌，跌到一半，他卖了，又一次庆幸自己"控制住了损失"。

您琢磨这两回：太太先看到了好东西，没人当回事；等她看出东西不行了，先生才进场。讲这个故事的人说，你别笑他，因为他自己也一样：The Limited 一路涨的时候他一股没买，他太太在商场看到的人潮，跟这位太太看到的一样；等故事人人皆知、公司的基本面已经开始变差，他才买，写书的时候还亏着呢。

这里是一周八天。讲这个故事的人，是彼得·林奇，当年全美国最大的股票基金、富达麦哲伦基金的经理。今天讲他和合作者罗瑟查尔德写的《彼得·林奇的成功投资》，英文名叫 One Up on Wall Street，意思是比华尔街领先一步。书是 1989 年出版的，那时候林奇已经管了这只基金十二年，基金规模九十亿美元。我们用的是 2000 年的千禧版，林奇在前面加了一篇新序，回头看这本书哪里被人读歪了。

那位先生，林奇给他起名叫 Houndstooth，是一种西装格子花纹，咱们就叫他千鸟格先生。林奇说名字改过了，为的是保护这位倒霉的人，还说咱们每个人身上都有一点他。

今天的问题就是：一个普通人，凭什么能在选股上跟华尔街较量？这份优势，又该怎么用才不白费？

一个职业基金经理写书，按理该说"秘诀都在这儿，交给专业的人"。林奇的第一条规则却是：别听专业人士的。他说，在他看来，一个正常人用上平常那百分之三的脑子，选股能跟华尔街的一般专家一样好，甚至更好。他有句话："Dumb money is only dumb when it listens to the smart money." 翻成咱们的话就是：傻钱只有在听聪明钱的话时，才真傻。

凭什么？头一个原因，华尔街慢。还拿 The Limited 说。1969 年上市，承销的是总部所在地俄亥俄州哥伦布市的一家小券商。到 1975 年，才有第一家机构买它的股票，那时候全国已经开了一百家店。1981 年开到四百家，跟踪它的分析师只有六个。直到 1985 年，股价回到十五块，分析师们才一窝蜂地把它写进推荐名单，机构猛买，把股价推到了五十二块多，林奇说，远远超出了基本面撑得住的地方。千鸟格先生赶上的，正是这一段。

第二个原因，机构有机构的难处。林奇说，一个普通的基金经理，与其冒险买一家没人听说过的小公司赚大钱，宁可买家大公司少亏一点。华尔街有句不成文的话：买 IBM 亏了客户的钱，你丢不了饭碗。IBM 跌了，客户和老板问的是"这 IBM 最近怎么了"；没名气的小公司跌了，他们问的是"你怎么了"。再加上规矩：美国证监会规定，像他这样的基金，对任何一家公司持股不能超过一成，单只股票也不能超过基金资产的百分之五。钱一多，大基金实际上只能在最大的那一百来家公司里挑，而最容易出十倍股的，恰恰是规模小、长得快的公司。

反过来看业余者：没人每季度来查你的账，你可以只买一只、四只、十只，看不上眼的时候可以一只不买，十一块卖掉的股票，十九块再买回来也没人笑话你。林奇说，专业的人要是这么干，行情机都得被没收。

不过，林奇没让人马上冲进去。他说，买股票之前，先照照镜子，问自己三件事。

第一，有房子吗？在他看来，买房是绝大多数人都能做成的一笔好投资，应该先于股票。第二，这笔钱你需要吗？要是两三年后孩子就得交学费，这笔钱别碰股票。他说，十年二十年看，股票还算能预料；两三年后是涨是跌，跟抛硬币差不多。只拿那些就算亏了、在可见的将来也不影响你日子的钱。第三，你有没有那个性格：耐心、自立、能忍痛、肯承认错误，大家都慌的时候还能不慌。

他还描述了一种最常见的人：股价五十的时候买进，涨到六十加码，觉得自己看对了；跌到四十，认定看错了，割肉走人。林奇说，一只普通的股票，一年里上下波动五成是常事。这种人，看再多教人怎么做的书也没用。

那要不要先判断大盘？林奇的回答干脆：别问。1987 年夏天，他没提醒过任何人那次大跌，连他自己都没提醒。他倒是开玩笑地讲过一套"鸡尾酒会理论"：人们一听他是管股票基金的就借故走开、转头跟牙医聊牙垢，行情大概要起来了；等到连牙医都来给他推荐股票，行情大概到顶了。可他紧接着说，别指望我拿这套理论下注，我不相信预测市场，我相信买好公司。