坦普頓投資法

1939 年，美國股市在過去十二個月裡跌掉了將近一半。大蕭條拖了十年，歐洲又打起來了，大夥兒都覺得最壞的日子還在後頭。就在這時候，紐約一個剛開業兩年的年輕投資顧問，給自己的前老闆打了個電話，開口借一萬美元。借錢幹什麼？他要把美國兩家交易所裡所有價格不到一美元的股票，統統買一遍。

最後他買了一百零四家公司，其中三十七家，買的時候已經破產了。

您先別急著下結論說這人瘋了。幾年以後，這一萬美元變成了四萬；一百零四隻股票裡，沒做成的只有四隻。這個人叫約翰·鄧普頓，後來成了二十世紀最有名的全球投資人之一。今兒咱們要掰扯的就是這件事：一個人怎麼能在別人最害怕的時候買、最興奮的時候賣，而且幾十年一直這麼幹下來？

這裡是一週八天。今天講一本書，《坦普頓投資法》。書名裡的"坦普頓"，就是咱們平常說的鄧普頓，一個名字的兩種譯法。書出版於 2008 年，作者是兩位職業基金經理：勞倫·鄧普頓，鄧普頓的侄孫女，還有她丈夫斯科特·菲利普斯。書前有一篇鄧普頓自己寫的序，落款 2007 年 9 月，那時候他說自己快九十五歲了。

有一點得先交代清楚：這是家裡人寫的書，書裡管他叫"約翰叔公"，口氣親近，也很崇敬。書裡講了他一輩子十來筆有名的交易，幾乎全是成功的，承認的失誤主要是"賣早了"。所以今天這些故事，咱們當成"他怎麼想"來聽，不當成"照著做就能賺"的保證。

先說這套想法的起點。鄧普頓在序裡寫了一句話，全書都是從這兒推出來的：

There is only one reason a stock is being offered at a bargain price: because other people are selling.

意思是，一隻股票能便宜賣給你，原因只有一個：別人在賣。沒有別的原因。

這話聽著簡單，可它把方向倒過來了。平常過日子，咱們都往前景好的地方奔，找工作挑有前途的行業，開廠挑條件好的地方。鄧普頓說，買股票得反著來：你想便宜，就只能去人最害怕、最悲觀的地方找。

兩位作者說，這個念頭在他小時候就種下了。他父親是田納西小鎮上的律師，辦公室在二樓，窗戶正對著縣法院廣場。二十年代農場常常還不上債，被收回來在廣場上拍賣。沒人出價的時候，父親就下樓去買，幾分錢買一塊錢的東西，攢下了六處農場。農場沒人要，不是因為農場不值錢，是因為那會兒沒人在場。

這份眼光，後來也長進了他過日子的方式裡。他和第一任妻子剛到紐約，就定了規矩：掙一塊錢，存五毛。五居室的公寓，傢俱是從拍賣會和遺產甩賣裡一件件淘來的，一共花了二十五美元；一張標價兩百美元的沙發床，他五美元拿下。他心裡的"便宜"，比一般人狠得多：按他估的價值打兩折，一塊錢的東西兩毛錢買，才算得上好貨。

價格和價值怎麼會差這麼遠？作者編了個檸檬水攤的故事，挺好懂。

一個孩子要把自己的檸檬水攤賣掉，一個夏天能賣兩百美元左右。鄰居家孩子出一百，同學聽說了，週六都跑來搶，一百一、一百二、一百二十五，最後學校裡的小霸王喊到一百五。正要成交，下雨了。小霸王騎上車就跑，別人也一個個散了，連最早出一百的鄰居都說，要是每個週六都下雨，我就賠光了，不買了。

這時候，街對面樹底下坐著一個穿雨衣的孩子，他出門前看過天氣預報。他走過來說：我出五十。

下一個週六，大晴天，檸檬水攤前排起了長隊。原來那撥孩子又回來了，搶著出價，這回小霸王喊到兩百，穿雨衣的孩子賣了。一個星期，四倍。

作者問了一句：這個攤子的價值，一個星期裡變了四倍嗎？壓根兒沒變。變的只是天氣，和看熱鬧的人怎麼想。