坦普顿投资法

1939 年，美国股市在过去十二个月里跌掉了将近一半。大萧条拖了十年，欧洲又打起来了，大伙儿都觉得最坏的日子还在后头。就在这时候，纽约一个刚开业两年的年轻投资顾问，给自己的前老板打了个电话，开口借一万美元。借钱干什么？他要把美国两家交易所里所有价格不到一美元的股票，统统买一遍。

最后他买了一百零四家公司，其中三十七家，买的时候已经破产了。

您先别急着下结论说这人疯了。几年以后，这一万美元变成了四万；一百零四只股票里，没做成的只有四只。这个人叫约翰·邓普顿，后来成了二十世纪最有名的全球投资人之一。今儿咱们要掰扯的就是这件事：一个人怎么能在别人最害怕的时候买、最兴奋的时候卖，而且几十年一直这么干下来？

这里是一周八天。今天讲一本书，《坦普顿投资法》。书名里的"坦普顿"，就是咱们平常说的邓普顿，一个名字的两种译法。书出版于 2008 年，作者是两位职业基金经理：劳伦·邓普顿，邓普顿的侄孙女，还有她丈夫斯科特·菲利普斯。书前有一篇邓普顿自己写的序，落款 2007 年 9 月，那时候他说自己快九十五岁了。

有一点得先交代清楚：这是家里人写的书，书里管他叫"约翰叔公"，口气亲近，也很崇敬。书里讲了他一辈子十来笔有名的交易，几乎全是成功的，承认的失误主要是"卖早了"。所以今天这些故事，咱们当成"他怎么想"来听，不当成"照着做就能赚"的保证。

先说这套想法的起点。邓普顿在序里写了一句话，全书都是从这儿推出来的：

There is only one reason a stock is being offered at a bargain price: because other people are selling.

意思是，一只股票能便宜卖给你，原因只有一个：别人在卖。没有别的原因。

这话听着简单，可它把方向倒过来了。平常过日子，咱们都往前景好的地方奔，找工作挑有前途的行业，开厂挑条件好的地方。邓普顿说，买股票得反着来：你想便宜，就只能去人最害怕、最悲观的地方找。

两位作者说，这个念头在他小时候就种下了。他父亲是田纳西小镇上的律师，办公室在二楼，窗户正对着县法院广场。二十年代农场常常还不上债，被收回来在广场上拍卖。没人出价的时候，父亲就下楼去买，几分钱买一块钱的东西，攒下了六处农场。农场没人要，不是因为农场不值钱，是因为那会儿没人在场。

这份眼光，后来也长进了他过日子的方式里。他和第一任妻子刚到纽约，就定了规矩：挣一块钱，存五毛。五居室的公寓，家具是从拍卖会和遗产甩卖里一件件淘来的，一共花了二十五美元；一张标价两百美元的沙发床，他五美元拿下。他心里的"便宜"，比一般人狠得多：按他估的价值打两折，一块钱的东西两毛钱买，才算得上好货。

价格和价值怎么会差这么远？作者编了个柠檬水摊的故事，挺好懂。

一个孩子要把自己的柠檬水摊卖掉，一个夏天能卖两百美元左右。邻居家孩子出一百，同学听说了，周六都跑来抢，一百一、一百二、一百二十五，最后学校里的小霸王喊到一百五。正要成交，下雨了。小霸王骑上车就跑，别人也一个个散了，连最早出一百的邻居都说，要是每个周六都下雨，我就赔光了，不买了。

这时候，街对面树底下坐着一个穿雨衣的孩子，他出门前看过天气预报。他走过来说：我出五十。

下一个周六，大晴天，柠檬水摊前排起了长队。原来那拨孩子又回来了，抢着出价，这回小霸王喊到两百，穿雨衣的孩子卖了。一个星期，四倍。

作者问了一句：这个摊子的价值，一个星期里变了四倍吗？压根儿没变。变的只是天气，和看热闹的人怎么想。