沃伦·巴菲特与乔治·索罗斯的投资习惯

1987 年 10 月 19 日，星期一，纽约股市崩了。道琼斯指数一天跌了百分之二十二点六。

有个人那天正好押反了。他原本判断，要崩也是东京先崩，所以在东京做空日本股票，在纽约买进标准普尔指数期货。结果纽约崩了，东京的股市有政府托着。两头都在流血。后来接手他基金的德鲁肯米勒说，他用了杠杆，基金本身能不能活下去都成了问题。

他没犹豫，开始卖。可手里的仓位太大，五千张期货，报价二百三十，没人接。二百二十，没人接。二百一十五、二百零五、二百，还是没人接。最后是在一百九十五到二百一十之间砍掉的。讽刺的是，他一走，卖压没了，当天收盘反弹到二百四十四块五。这一年的利润，几天就没了。这个人是乔治·索罗斯。

再往前倒十四年。1973 年，美国股市一路往下走，有个人从二月开始买华盛顿邮报公司的股票，二十七块一股。股价越跌，他买得越多，到十月成了公司最大的外部股东。买完以后股价还在跌，过了两年才回到他的平均成本。这个人是沃伦·巴菲特。

价格往下掉的时候，一个拼命卖，一个拼命买。这两个人，到底有什么共同点？

这里是一周八天。今天讲的书，专门问的就是这个问题，书名叫《沃伦·巴菲特与乔治·索罗斯的投资习惯》，2005 年出版。作者马克·蒂尔，七十年代起办投资通讯，自称当年是个小有名气的"大师"，后来住在香港。他还学过一门叫"神经语言程序学"的应用心理学，里头有个方法叫"建模"：找出一个人做得好的事，拆成步骤，教给别人。这本书就是拿这个方法去拆巴菲特和索罗斯。

先交代清楚两件事。第一，蒂尔没有采访过这两个人，书里他们的故事大多转引自传记、股东信和访谈，蒂尔的贡献是把这些材料重新摆在一起。第二，他的结论是：方法相反，心理习惯相同。他数出了二十三个两人都有的习惯，说拿别的成功投资者去对，"无一例外"全对得上。这是他的归纳，不是统计出来的。

今儿咱就顺着开头那两个下跌的场面，把这二十三个习惯归成几组，掰扯掰扯他到底在说什么。

蒂尔先讲了一个跟投资不沾边的例子：拼写。英语拼写好的人，是在脑子里"看"那个词，照着抄下来；拼写差的人，是照着发音去拼。教拼写差的人换成"看"，问题就没了。他的意思是，很多事做不好，缺的不是聪明，是脑子里那套习惯。一个习惯得有四样东西撑着：一个信念，一套心里的步骤，一种情绪，还有配套的技能。缺了信念，学了技巧也会打回原形。

所以他先拆信念，列了"七宗致命投资罪"。头一条：以为想赚大钱，就得能预测市场下一步。他拿开头那位当反例：1987 年股灾前一个月，索罗斯上了《财富》杂志封面，说美股贵了不代表一定会跌，要崩先看日本。一周以后，崩的是纽约。索罗斯自己说过，他在金融上的成功，跟他预测事情的能力形成鲜明对比。巴菲特更干脆：预测能告诉你很多关于预测者的事，关于未来，什么也说不了。

剩下几条蒂尔一样一样驳：以为总有个大师能预测，只要找到他；以为发大财靠内幕消息；以为要分散；以为高回报必须冒高风险；以为有人已经造出了稳赚的系统；以为自己知道未来、市场早晚会证明自己对。拿第二条说，1987 年 10 月 12 日，一位叫加尔扎雷利的分析师预言股市马上要崩，一周后应验，一下子成了名人，她的基金不到一年募到七亿美元。可蒂尔按报刊记录数了数，她 1987 到 1996 年十四次公开预测，只对了五次，还不如抛硬币。他说最后一条最要命。他自己当年就是"金虫"，坚信通胀会一路涨到美元完蛋，市场变了也看不见；他还造过一套预测系统，在宣传里大吹，结果到了汇率自由浮动的年代就彻底失灵。好多年里，他干脆把钱放在银行吃利息。

拆完信念，第一个习惯是什么？巴菲特那句话，蒂尔放在了章首：Rule No. 1: Never lose money. Rule No. 2: Never forget Rule No. 1. 意思是：第一条，永远别亏钱；第二条，永远别忘了第一条。索罗斯的说法是：先活下来，再去赚钱。

蒂尔把这一条追到两人的小时候。索罗斯 1930 年生在布达佩斯，十四岁那年纳粹占领匈牙利。父亲蒂瓦达尔早早变卖了家产，给全家买了假证件，分开藏身，一家人都活了下来。索罗斯说，那是他父亲最光彩的时刻，他是跟一位"生存大师"学的生存。几十年后他已经是亿万富翁，儿子罗伯特还记得，父亲嘴里老是"生存"，跟一家人的日子对不上号。

巴菲特也生在 1930 年，奥马哈。他还不满一岁，父亲供职的银行倒闭，积蓄全没了。蒂尔说，那几年的苦日子让巴菲特从此特别舍不得花钱。他太太苏珊花一万五千美元重新布置家，据他的球友说，差点要了他的命，他抱怨的是：你知道这钱复利二十年是多少吗？他在 1992 年的股东大会上说，自个儿最糟的决定是二十岁左右开了个加油站，亏掉了五分之一的身家，"算下来，那个加油站现在花了我大概八亿美元"。

他算的不是亏掉的那几个钱，是那几个钱本来能长成多少。蒂尔还算了一笔普通人的账：亏一半，得翻一倍才能回本；一年赚百分之十二的话，要六年。还不如当初就别亏。

可"永远别亏钱"，听上去像是"什么都别干"。很多人一听就觉得浑身发僵：那我还敢买什么？蒂尔说，这就是第五宗罪在作怪，以为不冒大风险就赚不到大钱。他接着做了全书最关键的一步：重新定义风险。

巴菲特的说法是：Risk comes from not knowing what you are doing. 翻成咱们的话：风险，来自你不知道自己在干什么。

蒂尔打了个比方。没开过车的人一上路，就是在玩命；开了多年车的老司机，换道时同时盯着前后左右好几辆车，一边还跟人聊天，压根儿不觉得危险。危险的不是开车，是不会开。他把学会一样东西分成四个阶段：不知道自己不会；知道自己不会；会了，但每一步都得想；会了，而且不用想。高手处在最后一个阶段，外人看着心惊肉跳，他自己心里有数。

所以 1992 年索罗斯做空英镑，外人看是豪赌，蒂尔转述的是索罗斯自己的账：最坏情况，大概亏百分之四，"所以其实没多大风险"。顺带提一句，这次的仓位，书里先说一百亿美元，后面又写七十亿美元，两处对不上，我们只说"上百亿美元级别"。1973 年的华盛顿邮报也一样：巴菲特估计那是一门值四亿美元的生意，市场只要八千万。当时华尔街看到的是股市大跌、经济衰退加通胀，觉得"风险"太大；在巴菲特看来，用两折买一门好生意，根本谈不上风险。