持续买入

有这么一位老爷子，五十五岁退休，每个月领一千美元退休金；又过了七年，社保开始发钱，每月再多一千二。加起来，一个月两千二百美元。他跟自己的老母亲住在一块儿，吃饭住宿都是老母亲管，自己几乎没什么开销。

这钱去哪儿了？赌桌上。他先是迷赌马，后来改赌牌，二十一点、百家乐、牌九，一手下注二十五美元、五十美元，有时候七十五。2019 年 5 月他去世的时候，名下什么都没留下。退休二十六年，全输进去了。

讲这个故事的，是他的孙辈，一个后来专门拿数据研究投资的人。他替老爷子算了一笔账：要是当年每个月只拿一半的钱去赌，另一半按月买成美国股票，会怎么样？他的答案是：老爷子去世的时候，会是个百万富翁。照样赌了一辈子，只是只赌一半。

而且这笔账里，有一大截是买在 2000 到 2009 年的，那是美国股市历史上最糟的十年之一。他说，那也不要紧，只要一个月接一个月地买下去。

咱们大多数人没有赌瘾。可跟钱有关的那几样嘀咕，大伙儿多半都犯过：我存得够吗？现在买，还是再等等？跌了要不要跑？这个人对这些问题的回答，归结成三个英文单词。

这三个词是：Just keep buying. 翻过来就是，一直买，接着买。

这里是一周八天。今天讲的书就叫这个名字，《持续买入》，2022 年出版，作者尼克·马朱利，开头那位老爷子，就是他的祖父。马朱利 1989 年出生，父母都没念完大学，家里没人懂投资，他上了大学才真正弄明白股票是怎么回事。2017 年初，他开了一个讲理财和投资的博客，叫"美元和数据"，用他自己的话说，写博客就是逼自己把这些事儿弄明白。

这三个词也不是他发明的。他看了 YouTube 博主凯西·奈斯塔特的一段视频，讲自己怎么做到三百万订阅，秘诀是另一位博主教的三个词：一直传，接着传。马朱利一下子就对上了号。那几周他正好在分析美国股市，得出一个结论：要攒下财富，什么时候买美股不重要，重要的是买了，然后一直买。估值高也好低也好，牛市熊市都一样。

这话听着太简单，像句口号。所以今天咱们要掰扯的就是：马朱利凭什么说"别挑时候，一直买"？他拿出来的证据是什么？这条建议又在哪儿会失灵？书分两半，前一半讲攒钱，后一半讲投资，两头我们都讲到；书里有一章专讲美国的退休账户和税，太本地化，就略过了。顺带预告一句，书里有个说法挺唬人：连上帝都赢不了定投。后面细说。

马朱利先问的不是买什么，而是：你现在该把力气花在哪儿？

他拿自己开刀。二十三岁，大学刚毕业，在旧金山上班，退休账户里一共一千美元。可他花了好几百个小时研究这一千块：表格里算净资产预测、预期收益，天天看账户，琢磨债券该配百分之十五还是二十。另一边，跟同事出去吃饭，一轮一轮请酒，再打车回家，一晚上花掉一百美元稀松平常。

这笔账一算就露馅儿了。一千块钱，就算一年赚百分之十，也才一百块。他出去疯一晚上，一年的投资收益就没了。反过来，一个有一千万美元的人，市场跌一成就是一百万，他一年怎么也存不下一百万，所以他确实该花大把时间琢磨投资。

马朱利把这个总结成一句挺扎耳朵的话：存钱是穷人的事，投资是富人的事。他特意说，别按字面理解，穷和富是相对的。刚毕业的他不算穷，只是比将来的自己穷。

具体怎么判断？他给了一个比法：明年你能舒舒服服存下多少钱，明年你手里的投资预计能涨多少钱。存的多，就先专心存钱；涨的多，就多花工夫想投资；差不多，两头都顾。

而且这个重心会随着年龄挪。他举的例子是：每年存一万美元，年化收益百分之五，干四十年。第一年，存进去一万，收益才五百，存的是赚的二十倍。三十年后，账户有六十二万多，下一年光收益就是三万一千多，倒过来是存款的三倍多。到退休的时候，总财富里差不多七成来自投资收益，不是自己一笔笔存进去的本钱。

这本书分成两半，正好对着这条线：先攒钱，再投资。

先说攒钱。最常听到的建议是"存下收入的两成"。马朱利不买账，他说这种规则有两个假设都站不住：一是收入稳定，二是不同收入的人能存一样的比例。书里引的研究，美国收入最低的两成人，一年只存下收入的百分之一；最高的两成存百分之二十四；最顶上百分之一的人，能存一半以上。他自己也一样，在波士顿跟人合租的时候存四成，搬到纽约、换了行当、一个人住，第一年只存了百分之四。

所以他的建议就一句：能存多少存多少。他的理由是，"存得不够"的焦虑本身就伤人。他还有个反常识的说法：你需要存的，可能比你想的少。美国的研究发现，退休的人里将近六成，每年取出来的钱比投资赚的还少，本钱压根儿没动。不过他也提醒，将来退休的人未必还是这样。

那想多存怎么办？省钱和多挣钱，两派吵了很多年。马朱利站在多挣这边，话说得还挺冲，管"省钱就能变富"叫个人理财里最大的谎言。

证据是美国政府的家庭消费调查。2019 年，收入最低的两成家庭，税后一年平均一万两千两百多美元，一个月也就一千零二十。可光是吃饭、看病、住房、交通这四样，他们一个月平均就要花一千九百四十七。要想存下钱，得把开销砍掉一半，这四样里砍哪一样？再看收入最高的两成，税后一年十七万多，花在这四样上的只有一半左右。高收入家庭的必需品开销是最低那组的三点三倍，收入却是十四倍还多。

为什么会这样？他管这叫"胃的定律"，经济学里叫边际效用递减。饿的时候，第一块披萨香得要命，第二块还不错，第三块就差点意思，再吃就难受了。收入翻十倍，饭钱房钱不会跟着翻十倍，所以多挣的钱更容易留下来。

那句老话，"每天少买一杯咖啡，攒下来能变百万富翁"，马朱利也算过：要做到，得常年拿到百分之十二的年化收益，而市场平均大概百分之八到十，还得几十年全仓股票、一次都不慌。他倒没说开销完全不用管，忘了退订的会员、用不着的奢侈，该定期查一查；可拿铁，甭戒。

加了薪呢？他说生活升级一点儿没问题，但有条线。他做了模拟：要是你现在存收入的一成，之后每次加薪得存下其中三成六，才能按原计划退休；现在存两成，就得存下加薪的将近一半。他给大多数人的建议是，加薪的钱一半花、一半存，一半给现在的你，一半给将来的你。

钱攒下来了，买什么？

马朱利的说法是"一组多样的、能产生收入的资产"，股票、债券、出租的房子都算。他最偏爱股票，因为长期看它最可靠。但丑话他也说在前头：股票一个世纪里会有几回跌掉一半以上，每四五年来一回跌三成，至少隔一年就跌一成。黄金、加密货币、艺术品他不算在里头，因为它们不产生收入，值多少全看下一个人愿意出多少。他也不藏着，他自己九成的钱在收入型资产上，剩下一成放在艺术品和加密货币里。

买股票，他主张买指数基金，就是把一篮子股票按比例全买下的那种，别自己挑个股。他讲了一个朋友的事儿，书里化名叫达伦。

2021 年 1 月 25 号早上八点，达伦给他发短信："尼克，告诉我为什么我不该在九点半开盘时往 GME 里放五到十万。"GME 就是游戏驿站，那几天网上一群散户正把它往上推。马朱利从不推荐买个股，这一点达伦门儿清，他就是想找个人点头。马朱利开玩笑回了一句：这可能是你这辈子碰上的最好的事。

上午十点二十二分，达伦以一百一十一美元一股买进，一共三万多美元，股价每动一块钱，他就差三百。十五分钟后涨到一百四，浮盈九千多，群里一片恭喜，都在猜他打算去哪儿退休。然后股价掉头往下，跌破一百一十一，他挂单想按一百一十一卖掉回本，已经晚了。中午十二点二十七分，他在群里说：我出来了，七十。两个小时，亏了一万二。

马朱利替他说了句公道话：这笔钱只占他身家的一小部分，等于被纸划了个口子，没伤筋动骨。他不夸达伦买了，夸的是达伦只拿了自己输得起的钱。

不过他反对选股，主要理由还不是"跑不赢"。跑不赢的证据当然有：全世界各个股市的统计，五年下来，大约四分之三的基金跑不赢自己的基准；美国 1926 年以来股市的全部净收益，是表现最好的百分之四的股票撑起来的。可他更看重另一个理由：你怎么知道自己会不会选股？篮球教练看你投十分钟篮，就知道你准头如何；写程序，行家很快也能看出你懂不懂。选股不行。下了决定要等好几年才见结果，结果还可能跟你买的理由毫不相干，就算赚了，也说不清是本事还是运气。他说，真想玩，就拿百分之五到十的钱，老老实实算收益，跟指数比一比。他还特意分清：他不反对选股的人，市场需要他们；他反对的，是普通人把选股当成投资方法。